Eberhard Rott, Dr. Michael Stephan Kornau
a) Renten
Rz. 132
Renten:
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Renditen von Euro-Unternehmensanleihen (Investment Grade) |
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Inflationsgeschützte Anleihen |
Inflationsindexierte Anleihen – Motivation des Anlegers: Schutz vor anziehendem Preisniveau
Angesichts der nun seit Jahren ultralockeren Geldpolitik sorgen sich einige Anleger davor, dass sich diese über kurz oder lang in steigenden oder gar überschießenden Inflationsraten niederschlägt. Die Begründungskette geht dabei von einem Ungleichgewicht zwischen Real- und Geldmenge aus, was lehrbuchmäßig sich in steigenden (Verbraucher-)Preisen niederschlägt. Bei "klassischen" Anleihen ob nun mit einem festen oder variablen Zins ausgestattet, erfährt der Anleger dann eine reale Werteinbuße gerade am Ende der Laufzeit mit Rückzahlung/Tilgung der Anleihe zum Nennwert. Bei den inflationsindexierten Anleihen schützt er sich gegen den Wertverlust bei den Zins- und Tilgungszahlungen.
Aus heutiger Sicht zeichnet sich kein nennenswerter Inflationsanstieg ab. So liegen die 5J5J-Inflationserwartungen (Inflation in fünf Jahren mit Sicht auf die dann folgenden fünf Jahre, eine Größe, welche die EZB im Fokus hat) aktuell lediglich bei 1,3 % und damit in der Nähe der Tiefststände. Allerdings könnte sich dies ändern. So versucht die EZB mit aller Macht, inflationäre Tendenzen zu erzeugen. Als möglichen Treiber führen manche Ökonomen schon heute die Energiepreise an. Tatsächlich zeichnet sich ab, dass der steile Anstieg seit Jahresbeginn zu Basiseffekten bei der Inflation führen wird.
Rz. 133
Bei inflationsindexierten Anleihen hängen die Zahlungsströme – Zinsen und Tilgung – von der Entwicklung eines Inflationsindexes ab. Im Vergleich zur "klassischen" Anleihen sind die Höhe der Zinszahlungen sowie die Höhe der Rückzahlung ungewiss, da die künftige Inflationsentwicklung bzw. Inflationserwartung mit Unsicherheit behaftet ist. Wichtig ist, dass nicht die tatsächliche Inflation darüber entscheidet, ob es rückblickend lohnend war, eine inflationsindexierte Anleihe einem "herkömmlichen" Papier vorzuziehen. Entscheidend ist vielmehr, wie sich die Inflationserwartungen im Zeitraum zwischen Erwerb des Papiers bis hin zu seiner Fälligkeit entwickeln. Beachtet werden sollte zudem, dass bei Deflation die Rückzahlung zum Nennwert erfolgt (keine Herabsetzung des Nominalwerts). Darüber hinaus zielen die seitens des Bundes emittierten Papiere auf die Inflationsentwicklung im Euroraum, nicht auf die Verbraucherpreisentwicklung in Deutschland ab. Bei der Sichtung von "Inflationsanleihen" stößt man häufig auf Angebote, die nur die Zinszahlung gegen Wertverlust geschützt ist.
Rz. 134
Bundesrepublik Deutschland hat sechs Anleihen ausstehend. Die längste Laufzeit weist die 0,1 % 2015/2046 f.a. 15.4.2046(DE0001030575) Ertrag: fixe jährliche Zinszahlung + Inflationsausgleich
Rückzahlung: mind. zum Nennwert + Inflationsausgleich
Machen 6 % der ausstehenden Bundestitel (Abfrage am 31.1.2017) Rendite per 31.12.2017 betrug – 0,52 %.
Referenzwert: unrevidierte harmonisierte Verbraucherpreisindex (http://ec.europa.eu/eurostat oder deren Nachfolgeseite
b) Aktien
Rz. 135
Für langfristig orientierte Anleger scheint die Investition in dividendenstarke Werte auch zukünftig von wachsender Bedeutung zu sein. So liegt die Dividendenrendite (Ausschüttung bezogen auf den Kurswert) aktuell für die DAX-Werte im Schnitt bei 3,5 % und damit deutlich über den von Unternehmensanleihen im Investmentgrade Bereich. Vor einem Investment sollte man sich Klarheit verschaffen über das Geschäftsmodell und damit die Zukunftsfähigkeit des Unternehmens, die Kontinuität der Ausschüttung über einem langfristigen Zeithorizont, die Qualität der Ausschüttung (pay-out-ratio; Ausschüttungen aus der Substanz), ein allfällige Fremdwährungsrisiko und last but not lease kann die Dividende auch bei den "Witwen und Waisen-Papieren" auch temporär komplett ausfallen. Der positive Effekt wird verstärkt durch die Wiederanlage der Ausschüttung im Zeitablauf ("Zinseszins-Effekt").
c) Strukturierte Produkte
Rz. 136
Strukturierte Produkte setzen sich als Finanzprodukt aus einem Basiswert, z.B. Aktie, Anleihe, und einer derivativen Komponente zusammen. Den Designer dieser Wertpapiere können dabei hoch komplexe Strukturen entwickeln.
Die folgende Übersicht vermittelt einen ersten und bei weitem nicht vollständigen Überblick möglicher Arten:
Rz. 137
Exemplarisch greifen wir hier eine simple Konstruktion aus dem Bereich zinstragende Anleihe mit Kapitalgarantie auf Endfälligkeit (Produktnamen: CarraraAnleihe, Zuwachsanleihe o.v.m.). Der Anleger erhält hier gegenüber einer plain vanil...