Zinsfutures

Zusammenfassung

Begriff

Zinsfutures sind etablierte Instrumente des Zinsmanagements. Sie zählen zu den börsengehandelten unbedingten Termingeschäften und sind beispielsweise an der Eurex handelbar. Das Underlying von Zinsfutures sind Zinstitel, beispielsweise Bundesanleihen, in unterschiedlichen Laufzeiten. Obwohl eine tatsächliche Erfüllung des Geschäfts am Ende der Laufzeit möglich ist, werden die Kontrakte meistens vor Fälligkeit glattgestellt. Der Börsenhandel wird über ein sog. Clearinghouse abgewickelt, sodass für die Marktpartner kein Gegenparteirisiko entsteht. Um dies gewährleisten zu können, erfolgt die Abrechnung der Kontrakte mithilfe eines Margin-Systems. Die Einsatzmöglichkeiten von Zinsfutures reichen von der Absicherung (Hedging) über die Arbitrage bis hin zur Spekulation.

1 Wesen von Zinsfutures

Die Financial Futures gehören zu der Gruppe der börsengehandelten, unbedingten Termingeschäfte. Ein Future beinhaltet die vertragliche Verpflichtung, zu einem bestimmten Termin in der Zukunft einen nach Qualität und Quantität genau bestimmten Basiswert zu einem vorher festgelegten Preis (Basispreis) entweder abzunehmen (Long-Position) oder zu liefern (Short-Position). Im Unterschied zu Optionen, bei denen nur der Stillhalter, nicht aber der Käufer eine Verpflichtung eingeht, sind bei einem Future beide Kontraktpartner zur Erfüllung des Geschäfts verpflichtet.^[1] Die Standardisierung der Kontrakte bei Futures bietet eine Reihe von Vorteilen:

• Futures-Märkte sind im Allgemeinen außerordentlich liquide, d. h. es kommen hohe Umsätze zustande. Dies hat zum einen zur Folge, dass eine schnelle Orderausführung auch bei hohen Volumina gewährleistet ist, zum anderen gelten auch bei kleineren Volumina marktgerechte Kurse.
• Da beim Handel an einer Terminbörse stets das Clearinghouse der Börse als Marktpartner auftritt, existiert für die Marktteilnehmer praktisch kein Bonitätsrisiko.
• Schließlich ist der Handel an der Terminbörse sehr transparent, sodass sich sowohl die Preisbildung als auch die Ausführung von Aufträgen problemlos nachvollziehen lassen.

Auf der anderen Seite muss bei den Futures aber auch der Nachteil hingenommen werden, dass Anpassungsmöglichkeiten an die individuellen Bedürfnisse wie Volumen und Laufzeit fehlen.

Zinsfutures sind dadurch gekennzeichnet, dass es sich bei dem Underlying um einen Zinstitel, beispielsweise eine Bundesanleihe, handelt, der hinsichtlich Laufzeit, Verzinsung und Nominalbetrag standardisiert ist. Die Zinsfutures gehören damit zu den Financial Futures auf konkreter Basis, d. h. eine physische Lieferung des jeweiligen Basiswertes ist prinzipiell möglich. Meistens werden die Geschäfte jedoch schon vor dem Verfalltag glattgestellt, sodass es nur in wenigen Fällen zu einer effektiven physischen Lieferung kommt. Die Kursangabe eines Futures ist grundsätzlich abhängig von den zugrundeliegenden Basiswerten. Der Kurs eines Zinsfutures wird deshalb in Prozent notiert. Tab. 1 zeigt exemplarisch die Kontraktspezifikationen einer Auswahl der an der Eurex handelbaren Futures.

Basiswerte	Fiktive langfristige Schuldverschreibung der Bundesrepublik Deutschland bzw. der Schweizerischen Eidgenossenschaft mit unterschiedlichen Restlaufzeiten (s. Erfüllung) und einem Coupon von 6 % für Euro-Schatz, Euro-Bobl, Euro-Bund-Futures und CONF-Futures und 4 % für Euro-Buxl®-Futures.
Erfüllung	EUR Fixed Income Futures: Eine Lieferverpflichtung aus einer Short-Position in einem EUR-Fixed-Income-Futures-Kontrakt kann nur durch Schuldverschreibungen der Bundesrepublik Deutschland im Nominalwert des jeweiligen Kontrakts aus dem jeweiligen Korb der lieferbaren Anleihen erfüllt werden, die am Liefertag eine Restlaufzeit haben von:
	Basiswert		Restlaufzeit in Jahren
	Euro-Schatz-Futures (FGBS)		1,75 bis 2,25
	Euro-Bobl-Futures (FGBM)		4,5 bis 5,5
	Euro-Bund-Futures (FGBL)		8,5 bis 10,5
	Euro-Buxl®-Futures (FGBX)		24 bis 35
	Diese Schuldverschreibungen müssen ein Mindestemissionsvolumen von 5 Mrd. EUR aufweisen. CHF Fixed Income Futures: Eine Lieferverpflichtung aus einer Short-Position in einem CHF-Fixed-Income-Futures-Kontrakt kann nur durch Schuldverschreibungen der Schweizerischen Eidgenossenschaft erfüllt werden, die am Liefertag eine Restlaufzeit von 8 bis 13 Jahren haben. Diese Schuldverschreibungen müssen ein Mindestemissionsvolumen von 500 Mio. CHF aufweisen. Bei Schuldverschreibungen mit vorzeitiger Rückzahlungsmöglichkeit muss der erste und letzte mögliche Rückzahlungstermin zwischen 8 und 13 Jahren liegen.
	Basiswert		Restlaufzeit in Jahren
	CONF-Futures (CONF)		8 bis 13
Kontraktwert	EUR Fixed Income Futures: 100.000 EUR. CHF Fixed Income Futures: 100.000 CHF.
Preisermittlung	Die Preisermittlung erfolgt in Prozent vom Nominalwert.
Minimale Preisveränderung	Basiswert	Minimale Preisveränderung	Wert
	Euro-Schatz-Futures (FGBS)	0,005 %	5 EUR
	Euro-Bobl-Futures (FGBM)	0,01 %	10 EUR
	Euro-Bund-Futures (FGBL)	0,01 %	10 EUR
	Euro-Buxl®-Futures (FGBX)	0,02 %	20 EUR
	CONF-Futures (CONF)	0,01 %	10 CHF
Liefertag	Der 10. Kalendertag des jeweiligen Quartalsmonat, sofern dieser T...