§ 14A Anforderungen des Kapitalmarkts an Sustainability ... / 2 Übersicht Kapitalmarkt-Stakeholder

Rz. 8

Für kapitalmarktnahe Unternehmen stellen Investoren und ESG-Rating-Agenturen aktuell die höchsten Anforderungen an das Thema Nachhaltigkeit. Der Kapitalmarkt baut sukzessive Kapazitäten und Expertise für das Thema Nachhaltigkeit auf. Dadurch werden die Analysefähigkeiten und die Anforderungen der Kapitalmarktteilnehmer wie Investoren, Rating-Agenturen oder Banken an das Thema Nachhaltigkeit kontinuierlich weiterentwickelt.

Die Zeiten, in denen Unternehmen dem Kapitalmarkt mit großen Ankündigungen und gutem Marketing ihre Nachhaltigkeitsleistung trotz wenig belastbarem Inhalt vorteilhaft verkaufen konnten, sind vorbei.

2.1 Investoren

Rz. 9

Investoren nehmen im Kapitalmarkt mit ihren oft sehr frühzeitigen und anspruchsvollen Anforderungen an das Thema Nachhaltigkeit eine Art Vorreiterrolle ein. Aktuell dominieren noch die klassischen Finanzthemen die Sicht der Investoren, und Nachhaltigkeit hat noch keinen klaren Preis. Trotzdem ist die Berücksichtigung von ESG-Kriterien im Investmentprozess bei der Mehrzahl an Investoren schon lange, z. B. durch Ausschlusskriterien, verankert, künftig verstärkt sogar als Dealbreaker. Das Verständnis über die Nachhaltigkeitsleistung eines Unternehmens kommt also zunehmend als ein zusätzliches Entscheidungskriterium mit an den Verhandlungstisch. Es geht darum, sich durch einen multidimensionalen Ansatz von einem meinungsbasierten Ansatz (opinion based) zu einem faktenbasierten Ansatz (fact based) weiterzuentwickeln.

Rz. 10

Führend in der Entwicklung systematischer ESG-Ansätze sind die Großinvestoren und Finanzinstitute. Es werden aber ein weiterer Ausbau bei nahezu allen Investorengruppen und zunehmend komplexere Ansätze bei der Berücksichtigung von ESG-Kriterien für die Investitionsentscheidungen erwartet. Bei der Mehrheit der Investoren wird aktuell schon die Nachhaltigkeitsleistung mittels der Verwertung einer externen Bewertung (z. B. ESG-Rating; § 14B) berücksichtigt. Investoren erwarten zunehmend, durch nachhaltigere Investments eine höhere Resilienz für Krisen bzw. eine Überrendite (alpha) zu erwirtschaften. ESG-Schwerpunktthemen liegen je nach Geschäftsmodell und Investorengruppe aktuell v. a. noch auf Umwelt-Themen (u. a. Klimarisiko, CO2/Emissionen, Wassermanagement, Klimawandel, Energiemanagement).

2.2 Rating-Agenturen

Rz. 11

ESG-Ratings und Credit-Ratings sind klar voneinander getrennt, wenngleich mittlerweile eigene Analysen zu den Nachhaltigkeitsrisiken eines Geschäftsmodells durchgeführt werden und in die Bonitätseinstufung von Credit-Ratings einfließen. Dies hatte sich bereits in den vergangenen Jahren durch den Einkauf von ESG Know-how bei Credit-Rating-Agenturen gezeigt (z. B.Vigeo Eiris durch Moody's in 2019 oder Robecco SAM bzw. Shades of Green durch S&P in 2020 bzw. 2022). ESG- sowie Credit-Ratings werden zukünftig einen noch wesentlicheren Teil zur Meinungsbildung bei Investoren hinsichtlich der Nachhaltigkeitsperformance von Unternehmen beitragen. Gestützt wird diese Erwartung nicht zuletzt durch die Ankündigung der EU, dass künftig ESG-Rating-Agenturen und deren Methodologien von der ESMA beaufsichtigt werden sollen, um Transparenz und Verlässlichkeit in ESG-Ratings sicherzustellen.

Hinweis

Aktuelle Entwicklungen und Gespräche mit Investoren zeigen klar, dass die eigene Fähigkeit zur Analyse der Nachhaltigkeitsleistung von Unternehmen bei der wichtigsten Kundengruppe von externen Ratings kontinuierlich weiter zunehmen wird.

2.2.1 Credit-Ratings

Rz. 12

Die integrierten ESG-Kriterien im aktuellen Credit-Rating-Prozess spiegeln weitestgehend die Überprüfung der Legal-Compliance-Anforderungen wider. I. d. R. sind die ESG-Kriterien ohne direkte Auswirkungen auf die Credit-Ratings. Es wird in der finanziellen Bewertung von Unternehmen aber zunehmend versucht, einen Sustainability Impact auf das Credit-Rating abzubilden. Primäres Ziel ist die Erhöhung der Transparenz. Aktuell können vereinzelt festgestellte Schwächen zumindest noch teilw. mit Stärken ausgeglichen werden. Die Anbieter der Credit-Ratings stellen eine laufende Erweiterung des bestehenden Ansatzes zur ESG-Integration sicher und haben aus unserer Sicht bei weiterer Standardisierung der Nachhaltigkeitsangaben (Sustainability Disclosures) durch die verschiedenen Offenlegungspflichten wie die CSRD und den Aufbau von maschinenlesbaren Datenbanken für die Berichte das Potenzial, den Markt der verschiedenen ESG-Rating-Anbieter mittelfristig zu konsolidieren.

2.2.2 ESG-Ratings

Rz. 13

Spezifische ESG-Rating-Anbieter bewerten die Nachhaltigkeitsleistung meist ganzheitlich, wenn auch mit unterschiedlichen Schwerpunkten (z. B. legt EcoVadis den Fokus auf die Risiken in der Lieferkette, MSCI betrachtet v. a. die Governance-Strukturen eines Unternehmens, ISS ESG & Sustainalytics haben eine ausgewogene und Impact-basierte "E-S-G"-Verteilung der Betrachtungsschwerpunkte).

Rz. 14

Adressaten der ESG-Ratings sind meist die Investoren, wobei ein EcoVadis-Rating z. B. auch für die Erfüllung von Kundenanforderungen eingesetzt werden kann. Teilw. können die ESG-Ratings nur von Investorenseite un...